煤炭增值稅改革將雪上加霜

增值稅改革表明稅改按部就班開展。2008年初全國財政會議上財政部長謝旭人表示，增值稅轉型改革試點和資源稅改革等將成為2009年中國深化財稅改革的重點領域。目前煤炭供需格局已經逆轉，消除了征稅對推高價格的憂慮，但又走向另一個極端急轉而下的行業供需格局使煤炭行業的承受力大打折扣，盡管資源稅改革是必然，但推出時機仍存懸念。

　　礦產品增值稅率提高4個百分點對煤炭上市公司短期負麵影響較大。盡管增值稅是價外稅，表麵看來並不影響利潤表各項目，但在當前的供需格局下，煤炭企業對增值稅率的提高難以通過價格轉嫁，擠壓自身利潤的可能性較大。根據我們的測算，不考慮其他因素的變化，增值稅率上調影響噸煤收入15-20元左右，對純煤炭業務公司EPS的影響幅度為15%-20%，對非煤業務比重較大的公司影響幅度在10%左右。這對2009年麵臨煤價和業績下滑的煤炭公司可謂雪上加霜。

　　新購設備抵扣增值稅正麵效應很小。首先，從2008年前三季度新增固定資產投資來看，對多數公司盈利影響很小；其次，2007年7月1日起，中部地區26個工業城市已經試行，對西山煤電（行情 論壇 資訊）（000983）、大同煤業（行情 論壇 資訊）（601001）、國陽新能（行情 論壇 資訊）（600348）、潞安環能（601699）、國投新集（601918）、鄭州煤電（行情 論壇 資訊）（600121）、平煤股份等已實施的公司，抵扣效應的邊際貢獻不大。

　　2009年行業景氣快速下滑期，風險仍有待完全釋放，我們預計焦煤類公司2009年業績將有30%左右的下滑，動力煤公司根據2008年合同價調整情況和合同煤占比不同而分化較大，中國神華（601088）、中煤能源（601898）業績穩定性較強，我們維持對行業的中性評級，建議自下而上選擇【過冬】公司，維持對中國神華、西山煤電（行情 論壇 資訊）和盤江股份（行情論壇 資訊）（600395）謹慎推薦評級。（國泰君安煤炭采礦業研究員楊立金潤）...