煤炭行業簡評：國內煤炭現貨價格大幅下跌
最新消息
秦皇島動力煤現貨價格（國內基準價格）上周環比下降9%至人民幣720 元/噸（106 美元/噸），為自2001 年2 月以來的最大環比跌幅。
(1) 媒價的大幅下跌出乎我們的意料，我們原預計年底現貨煤價為人民幣850 元/噸。
(2) 煤價在銷售旺季（冬季的采暖需求）的大幅下跌表明動力煤行業的基本麵正在迅速惡化。從曆史上看，現貨煤價通常會在四季度上揚。
(3) 我們認為，此次煤價下跌在更大程度上是由需求導致的，10 月份需求數據十分疲軟，其中燃煤電廠（占煤炭需求的56%）發電量同比下滑4.6%，為亞洲金融危機以來的最差水平。若不考慮季節性因素，電廠20 天以上的煤炭庫存周轉天數同樣高於預期。
潛在影響
(1) 早在11 月14 日發布的題為《上行周期尚未到來；最不看好煤炭和同業股票》的報告中，我們就重申了我們對動力煤行業的悲觀立場。此次煤價的大幅下跌再次證明了我們的觀點。
(2) 我們預計煤價將進一步走軟，因為主要需求推動因素（發電和鋼鐵行業共占煤炭需求總量的75%）麵臨下行風險。
- 隨著外需和國內房地產行業放緩導致製造業活動減緩，發電需求將進一步疲軟。
- 例如，能源密集型電解鋁行業（占6%的電力總需求）10 月底經曆了更多的煉鋁廠停產，中國鋁業宣布減產18%（占全國1,400 萬噸總產量的5%）。政府宣布的基建支出計劃對電解鋁行業的影響有限，因為其建設需求（占總需求的35%）更大程度上受房地產行業推動。
(3) 國內基本麵惡化是亞太煤炭市場的主要負麵因素。
- 中國出口增加將直接影響亞太煤炭市場。我們認為政府近期公布的最後一批煤炭出口配額（1,600 萬噸）可能意味著國內供應過剩的壓力需要得到緩解。
- 由於國內市場供大於求，中國的煤炭進口量減少。2007 年中國煤炭進口量約為5,100 萬噸，而同期出口5,300 萬噸。
