動力煤價格下調預期逐步升溫

國際市場，希臘公投否決了IMF援助計劃，增大了希臘退出歐元區的概率，歐元區債務危機有惡化之嫌，美元指數走高，再度向100關口發起進攻。國際金融市場避險情緒升溫，大宗商品等風險資產遭到拋售。國內市場，本周，動力煤期貨主力1509合約破位下跌，連續3個交易日的單日跌幅都超過2%。從7月7日夜盤開始，國內商品期貨市場出現大麵積跌停行情，動力煤期貨同樣難逃此劫，繼跳空低開之後，很快封板於375.8元/噸。至此，動力煤期貨不僅跌破了今年4月的低點紀錄，更是再次刷新了動力煤期貨上市以來的最低價紀錄。

供大於求局麵仍存

當前煤炭行業依然未能擺脫嚴重虧損的泥淖，基本麵繼續處於供大於求的狀態。短期內，動力煤“迎峰度夏”行情幾近結束，需求不振令市場再現降價傳言，買方觀望情緒有增無減，港口煤炭庫存麵臨積壓上行風險，港口煤價下跌壓力越來越大。

天氣因素是影響動力煤終端需求的關鍵因素。近期，我國南方地區結束高溫天氣，迎來台風和強降雨。中央氣象台天氣預報顯示，7月上旬，除華南南部地區有35℃以上高溫天氣外，東部地區不會出現大範圍高溫天氣;整個7月，南方大部分地區降雨偏多、氣溫偏低的概率較大，隻有華南南部平均氣溫可能略高於曆史同期水平。尤其是進入7月之後，長江上遊地區降雨開始增強，水庫入庫流量和蓄水量都大幅增加，預計未來西南水電發電量將保持高速增長，並通過特高壓輸電通道對東南沿海地區的火電構成明顯製約。總體上，多雨涼爽天氣將是7月我國南方地區的天氣主旋律，動力煤終端需求難有起色。

截至7月8日，沿海地區六大電力集團合計電煤庫存已經增補至1350萬噸左右，超過了去年同期水平，存煤可用天數也在26天以上。由於下遊電企存煤已經恢複至相對安全的水平，而煤電需求又表現疲軟，因此北方港口的下水煤發運形勢較為嚴峻，煤價下調預期逐步升溫。

期貨貼水幅度擴大

動力煤現貨價格尚未跟隨期貨市場走勢調整。7月8日，環渤海動力煤價格指數報收於418元/噸，連續第四個報告期持平;秦皇島港5500大卡動力煤報價400元/噸，與6月下旬的價格持平。因此，本周動力煤期現價差迅速由正轉負，截至7月8日，動力煤期貨主力1509合約與北方港口動力煤現貨價格之間的期現價差為-24.2元/噸，即動力煤期貨大幅貼水於現貨。

如果市場對於係統性風險的擔憂情緒繼續發酵，國內商品期貨將延續大跌行情，那麼，動力煤期貨貼水幅度有可能進一步擴大。自上市以來，動力煤期貨主力合約較現貨的最大貼水為90元/噸左右，多數時候期貨貼水幅度分布在0—40元/噸之間。低價已經逐步抑製煤炭供給，在當前價位，投資者不宜過分看空。過大的貼水將提振期現反向套利者的積極性，建議投資者關注動力煤期現價差達到-40元/噸之後買入動力煤期貨的機會。

綜上所述，係統性風險來襲，動力煤期貨難以獨善其身，短期內仍有大幅殺跌的可能性，但總體下跌空間是有限的。