多頭信心脆弱 動力煤期價反彈乏力

近期，破位下跌的動力煤期貨市場暫時風平浪靜，但是價格卻難以回到暴跌之前的水平，市場並未出現V型反轉行情，可見動力煤市場供大於求的基本麵依然沒有改變，投資者可能比4月期貨價格首次跌破400元/噸的時候更加悲觀。

全社會用電量增長乏力

國內宏觀經濟半年報陸續出爐，雖然GDP增速超出市場預期，但是分產業結構來看，第二產業增速不及第三產業，工業用電量延續同比下降態勢，我國經濟由工業主導向服務業主導轉化的趨勢還在延續，這將抑製國內能源需求尤其是煤炭需求的增長。

2015年上半年，國內生產總值296868億元，按可比價格計算，同比增長7.0%，超出市場預期的6.8%。分季度看，一季度同比增長7.0%，二季度增長7.0%。分產業看，第一產業同比增長3.5%，第二產業增長6.1%，第三產業增長8.4%。第三產業占GDP比重為49.5%，比去年同期提高2.1%。單位GDP能耗上半年同比下降5.9%，一季度下降5.6%，下降的幅度有所擴大。

2015年上半年，全國全社會用電量累計26624億千瓦時，同比增長1.3%。分產業看，第一產業用電量441億千瓦時，同比增長0.9%；第二產業用電量19242億千瓦時，下降0.5%；第三產業用電量3397億千瓦時，增長8.1%；城鄉居民生活用電量3545億千瓦時，增長4.8%。

水電發力將抵消高溫影響

今年夏季我國南方地區雨水豐富，7月西南地區的降水量也迎頭趕上，水力發電不容小覷，而且特高壓輸電通道已初具規模，預計水電對沿海地區火電份額的衝擊有增無減。數據顯示，2015年上半年，全國發電設備累計平均利用小時為1936小時，同比減少151小時。其中，水電設備平均利用小時為1512小時，增長82小時；火電設備平均利用小時為2158小時，減少217小時。

隨著三伏天的到來，電網係統進入迎峰度夏的關鍵期，近期我國中東部地區的高溫天氣令局部地區電網負荷爆表，耗煤量有所回升。但電廠的補庫備貨早在6月就已經開始，經過6月的積極裝運，當前沿海地區主要發電集團的煤炭庫存已經回升至年內較高的水平。在煤價易跌難漲的氛圍下，電廠主動提高庫存的可能性不大，除非耗煤量顯著增長，刺激下遊在按需裝運的同時進一步加大采購力度，否則沿海動力煤市場難以出現明顯的反彈。而結合中央氣象台的天氣預測來看，7月15日起我國中東部將“退燒”，未來10天沒有大範圍高溫天氣，因此7月沿海動力煤市場延續弱勢運行的概率更大。

動力煤期貨維持貼水狀態

本周，動力煤現貨價格小幅下跌，動力煤期貨的貼水幅度有所收斂。7月15日，環渤海動力煤價格指數報收於417元/噸，比前一報告期下降了1元/噸；北方港5500大卡動力煤價格指數CCI1報394元/噸。動力煤期貨的日K線圖顯示，止跌企穩的動力煤1509合約在375—380元/噸形成整理平台，下跌動能不斷衰減。但反彈動能又不足，持倉量與成交量缺乏增長，短期內盤麵沒有清晰的趨勢信號。由於動力煤期貨依然貼水於現貨，在動力煤現貨市場沒有進一步下跌的情況下，動力煤期貨下跌空間有限，但基本麵的利空猶在，因此後市動力煤期貨可能弱勢振蕩。

綜上所述，短暫的日耗回升難以掩蓋煤炭需求下滑的趨勢，水電等清潔能源的影響繼續加深，動力煤現貨市場再現降價傳言，期貨市場信心脆弱，多頭觀望情緒有增無減，後市動力煤期貨反彈乏力。