申萬宏源：從政府工作報告看煤炭供給側改革

事件：3月5日，第十二屆全國人民代表大會第四次會議在北京人民大會堂開幕。國務院總理李克強作政府工作報告。

　　事件點評

GDP增速與單位能耗。報告提及在2016年工作中“國內生產總值增長6.5%—7%”和“單位國內生產總值能耗下降3.4%以上”。從能耗角度來講，下降3.4%遠低於2015年實際下降5.6%的水平。按此目標測算，預計2016年能源消耗量增速為2.88%-3.36%。“今後五年，單位國內生產總值用水量、能耗、二氧化碳排放量分別下降23%、15%、18%”，能耗下降速度與十二五規劃16%同比有所下降。按照未來五年年均GDP增長6.5%和能耗下降15%測算，未來五年能耗總量上升16.5%。

增加赤字，托底需求。“積極的財政政策要加大力度。今年擬安排財政赤字2.18萬億元。比去年增加5600億元，赤字率提高到3%。其中，中央財政赤字1.4萬億元，地方財政赤字7800億元。”赤字規模高於去年，卻略低於市場之前預期，說明財政政策的著力點並不在對經濟強行刺激，而是一定程度對經濟進行托底，防止需求大幅下滑。

強化供給側改革。“著力化解過剩產能和降本增效。重點抓好鋼鐵、煤炭等困難行業去產能，堅持市場倒逼、企業主體、地方組織、中央支持，運用經濟、法律、技術、環保、質量、安全等手段，嚴格控製新增產能，堅決淘汰落後產能，有序退出過剩產能。采取兼並重組、債務重組或破產清算等措施，積極穩妥處置“僵屍企業。”對於僵屍企業退出，不再強調“多兼並重組，少破產清算”，而是將破產清算放入與兼並重組、債務重組並行地位，說明中央政府在推動供給側改革淘汰過剩產能方麵態度加強。同時，在分組審議政府報告時“山西省長李小鵬：懇請中央批準支持四件事”中明確“懇請中央支持山西煤炭供給側結構性改革，包括在化解過剩產能方麵給予資金和政策支持，降低涉煤企業稅費等”預計因此山西省一些國有集團中成本負擔較重、資源接近枯竭的礦井也將加速退出。

大力推進國有企業改革。“大力推進國有企業改革。今明兩年，要以改革促發展，堅決打好國有企業提質增效攻堅戰。推動國有企業特別是中央企業結構調整，創新發展一批，重組整合一批，清理退出一批。推進股權多元化改革，開展落實企業董事會職權、市場化選聘經營者、職業經理人製度、混合所有製、員工持股等試點。”煤炭企業中國企比重高，人員負擔重，管理體製相對僵化，大力推進國企改革，適當清理退出一批嚴重虧損、扭虧無望的國有煤炭企業將促進行業整體經營環境好轉。同煤集團、盤江集團等煤炭企業也被地方政府列入當地國企改革重點，未來值得關注。同時，目前央企中有神華集團、中煤集團、煤科工集團三家涉煤企業，按照工作報告中“整合一批”的講法，未來也有兼並重組的可能，同時山西等地方煤炭國企較多省份也有兼並重組可能。

投資建議：中央強刺激的邏輯目前尚無法得到確認，短期煤炭價格反彈空間有限。但是供給側改革呈現全麵加速態勢，煤炭行業供給過剩格局將加速改善。從自身產能不被去除、具備成本煤質優勢角度，推薦陽泉煤業、西山煤電、潞安環能、蘭花科創等四家山西省內上市公司。以及從事不良資產處置的公司海德股份。