煤炭行業月度分析報告:供給持續收縮

　　5月煤炭跑輸大盤,6月關注電廠庫存補給及供給收縮

　　5月大盤指數下跌0.7%,而煤炭板塊下跌10.7%,跑輸上證綜指和滬深300分別為10.0和11.1個百分點。6月煤炭基本麵關注:(1)需求端方麵,雖然水電影響在加大,但6-7月電廠即將陸續進入傳統的“迎峰度夏”儲煤期,預計電廠補庫或將在一定程度上拉動動力煤需求;(2)煉焦煤價格或繼續上漲,但鋼價連續下挫,下遊支撐已有所減弱;(3)供給端方麵,276個工作日嚴格執行,同時國家安監總局和煤炭局從5月起到年底前,將在全國開展鋼鐵煤炭行業安全生產執法專項行動,預計6月產量或繼續下降。

　　5月煤炭市場回顧:港口煤價穩中有漲,產地煤價有漲有跌

　　各煤種價格漲跌互現:港口方麵,5月末秦皇島5500大卡最新平倉價為385元/噸,較4月末上漲3元/噸;產地方麵,動力煤零星上漲5-10元/噸,而煉焦煤各地平均上漲30-50元/噸,無煙煤以小幅下跌為主。 進口量環比下跌:4月煤炭進口量環比下跌,全國煤炭進口量(含褐煤)1880萬噸,同比下降5.8%,環比下降4.5%。環比下降主要是4月海運費上升明顯,人民幣走勢疲弱,導致澳洲進口煤喪失價格優勢。

　　6月煤炭市場預測:動力煤、煉焦煤穩中有漲,無煙煤有望向好

　　動力煤價格穩中有漲:6-7月電廠即將陸續進入傳統的“迎峰度夏”儲煤期,預計電廠補庫或將在一定程度上拉動需求。同時由於各地限產政策效應逐步顯現,預計6月產量環比進一步下降,將對動力煤有明顯支撐,另外5月末4+1會議商討6月動力煤銷售價格普遍上調10元/噸,預計6月動力煤價格將穩中有漲。

　　煉焦煤價格穩中有漲:各地煤礦庫存仍維持低位,煤源依舊緊缺,各產煤大省去產能政策執行力度大,預計供給仍將處於較低的位置。總體來看,由於供給緊缺和前期鋼焦市場大漲,焦煤價格6月仍呈上行趨勢,但整體對價格的支撐已有所減弱。

　　行業觀點: 供給測收縮仍為最大邏輯,重點公司為優質龍頭,同時建議關注低估值的神華和禾嘉

　　煤炭市場方麵,近期由於各產地政策推動,特別是工作日下降至276天影響,煤炭供給端收縮預期明顯,其中4月產量環比3月下降9%,其中國有重點煤礦下降14%,而5月上中旬國有重點礦相比4月上中旬仍有4%的下降,預計供給端的低位將持續支撐煤價。其中,動力煤方麵,盡管需求較為疲弱(5月6大電廠日耗同比下降9.7%),但由於供給收縮,動力煤價格相比往年淡季下調壓力明顯減小,6月各大礦普遍上漲10元/噸以上,預計後期臨近旺季動力煤價格有望穩中有升;而煉焦煤方麵,近期鋼鐵產業鏈需求有所收縮,但由於各地停產限產政策都煉焦煤供給影響較大,6月各大礦仍有平均約30元/噸的上漲,預計煉焦煤供需短期仍處於偏緊狀態,焦煤價格仍較堅挺。

　　板塊方麵,4月以來供給側改革政策力度有所加大,5月發改委、能源局等四部門聯合發布《關於進一步規範和改善煤炭生產經營秩序的通知》,而財政部印發《工業企業結構調整專項獎補資金管理辦法》,明確中央設立專項獎補資金規模為1000億元,涉及人員安置180萬人,並明確對多關產能、早關產能的企業省份進行多獎勵,同時重點支持曆史問題較多的原國有重點煤礦。預計今年第一批資金將於5月30日確認,之後將預撥,預計6月份開始進入國內礦井關停的高潮期。此外,國務院還要求今明兩年壓減央企10%左右的鋼鐵和煤炭產能。政策的不斷推出表明政府對於供給測改革的決心,而我們的調研及與企業的溝通情況表明,雖然供給側改革存在很多實際困難,但地方政府及企業層麵的執行意願相比14年限產政策加強了不少,後續煤價上漲幅度很大程度取決於政策落實程度。優選標的仍是具有煤種及盈利優勢的國企:如西山煤電、潞安環能、陽泉煤業等,同時建議關注低估值的中國神華和禾嘉股份。

　　風險提示:供給側改革低於預期;各煤種價格繼續下跌。