煤焦鋼企“卸包袱” 需拆“期現籬笆”

2016年4月29日—10月6日於唐山舉辦的世界園藝博覽會，已經成了今年中國鋼鐵產業變局的關鍵詞之一。唐山鋼廠“大燜爐”，不容小覷的限產規模，讓整個煤焦鋼產業為之一震。

6月12日—15日，中國證券報記者走訪了山西太原、河北唐山地區的主要煤企與鋼企，對本輪價格大震蕩中的煤企與鋼企生存現狀進行了解。

唐山：醞釀中國鋼鐵業變局

價格寬幅波動，已經成為近期商品期貨市場之常態，這其中，黑色係成為當之無愧的K線之王。

端午節後的第一個交易日，黑色係期貨品種集體大漲，成交量放大。而就當人們還做著“反彈夢”的時候，14日，黑色係急轉直下，品種普跌，焦炭跌幅達5.24%、焦煤跌幅達4.16%，熱卷跌逾3.8%，鐵礦石、螺紋鋼跌近4%。

正在一線走訪的中國證券報記者切身感到了推動行情的力量。

業內人士認為，14日期貨盤麵下跌最厲害的煤炭價格，正是唐山鋼廠“大燜爐”的直接結果。其邏輯是唐山市限產造成鋼廠對原料的需求大幅下降。

“在鋼廠限產這件事上，政府的決心的是顯而易見的。最近又迎來了重頭會議，很多鋼廠都接到了限產通知。”6月14日，將於河北唐山舉行的第三次中國-中東歐國家地方領導人會議前夕，一位熟悉期現投資的唐山當地人李先生告訴中國證券報記者。

前一周，唐山市豐潤區發布《關於啟動重汙染天氣黃色預警三級響應的通知》，要求6月8日至19日執行全程空氣質量控製，豐潤區嚴格重點控製汙染物排放。提前接到限產通知的當地一家知名鋼企相關負責人表示，“因會議舉行在即，我們安排6月中旬一個大高爐年度檢修，其餘幾個小高爐燜爐。”

小小的唐山，為何對產業價格影響如此之大？

在中國鋼鐵業流傳著這樣一句話：全球鋼鐵產量“中國第一，河北第二，唐山第三。”唐山市鋼鐵產能比中國第二大產鋼省江蘇還大。根據2013年全球鋼鐵產能排名數據，河北唐山市鋼鐵產能甚至媲美鋼鐵大國美國、日本及印度。

變局正在醞釀。去年年底，供給側改革提出之初，在唐山市，經曆了長期經營虧損煎熬的數十家鋼企啟動了全麵停產，其中多為民營鋼企。

停產、裁員成了這個曾經伴隨著中國地產業的繁榮而名噪一時的鋼鐵重鎮新的標簽。

上述企業相關負責人告訴中國證券報記者，去年年底至今，公司共裁去員工3000名，現餘10000人。裁員幅度超過20%。

6月14日、15日，陣雨中的唐山偶見晴空，藍天白雲下，隨處可見的防治大氣汙染的標語格外醒目。甚至，連露天燒烤都成了該市防治大氣汙染的“打擊目標”。曾經的鋼鐵重鎮，正試圖擺脫龐大的產能負重，以及大氣汙染的“惡名”。

太原：煤企酣夢轉頭空？

6月13日，陰雨中煤城林立的高樓上，各式各樣的煤企“銘牌”隨處可見，彰顯了太原這座資源“起家”城市的特色。

在當地一家民營上市煤企，公司相關負責人朱先生在對今年行情的輕描淡寫中仍掩不住激動。“今年3-5月的行情來看，焦炭價格從600元/噸一路上升至960元/噸，漲幅超過50%，不過，從6月1日起現貨焦炭經曆兩輪降價，累計跌去80-100元/噸，目前焦化企業利潤在100元/噸左右。”

在今年煤炭價格上漲過程中，一些很久沒有露麵的客戶重新浮出水麵，向朱先生提出了采購意向。

不過，另據介紹，一些小煤礦的複產和開工率提升現象在當地是顯而易見的。這令煤企人士產生了不好的預感：曇花一現的煤價反彈可能很快落幕。

對於這場意外的反彈，上述企業相關負責人認為，煤炭行業供給側改革起到了一定作用；但對於對煤炭資源依賴度很大的山西省來說，去產能的過程並不容易。

中長期來看，當地企業人士認為，煤炭業供給側改革效果的出現仍需要時間。“目前山西省有1.4億噸焦炭產能，但年產量不足8000萬噸，因此即使關閉部分落後企業，其餘企業通過提高開工率，就能將產量重新拉至高水平，去產能並不容易。焦炭生產商現在基本無法獲得新增貸款，企業的資金鏈仍不寬裕。焦炭行業最困難的時候還沒有過去。煤炭企業都不願意自己退出，預計至少還要2—3年，山西省才能去掉足夠的產能。”

“按照供求關係決定開工率的高低。在停產後、複產前，需要進行設備檢修、更換耐火磚等，400萬噸的產能共停產到複產需要幾千萬成本。因此企業即使小幅虧損也會繼續生產。當前每一噸焦炭的生產利潤在100元左右。我們公司焦炭生產基本保持100%開工率，除非配煤供應不足。”上述負責人稱，公司在2014年、2015年均有限產，限產時的開工率70%-80%。2015年行情最差時，開工率也僅低至60%左右。

不過，受製於資金及人才、理念等情況，煤炭企業參與期貨的積極性並不高。

一位當地期貨公司經紀人士告訴記者，守著煤炭基地，當地資金規模最大的期貨營業部客戶並非來自煤企，而主要是外地資金。“當地煤企的套保意識遠遠不夠。”

作為當地民營煤企領頭羊，上述上市煤企對期貨參與的進程也僅僅是“在計劃之中”。

“因受到資金製約和銀行貸款減少的壓力，公司目前在期貨方麵做的不多，但隨著行業地位的提升和產能的提高，對風險控製能力也要提升，將來要加強期貨的投入。”上述負責人稱。

“目前山西焦化企業普遍維持極低庫存水平，以銷定產。下遊鋼廠拿貨後要2-3個月才付款，而焦化企業向上遊煤礦采購時，必須預付全款才可拉煤，因此資金仍不寬裕。”市場研究人士稱。

從產業鏈角度來看，作為在煤焦鋼產業鏈中，位居中遊的焦化企業，相對於煤礦、鋼廠而言，話語權較小。隨著鋼廠減產焦炭需求萎縮，盡管環保及供給側改革壓力不減，但焦炭市場供應壓力也將陸續顯現，在焦企無焦炭定價權的被動地位下，鋼廠采購價也將不斷下調。

煤價的反彈酣夢或轉頭成空。

據另一家大型焦化企業人士介紹，公司目前開工率為100%，因為加大產量可以降低單位成本。

企業巧用套保穩定器

今年以來，煤焦鋼價格的大幅震蕩讓企業利潤曲線也飆了一把“過山車”。但做了期現貨方案的企業則淡定很多。

國豐鋼鐵期貨處處長周耀臣在2013年10月開始接手公司的期貨部門，在鋼鐵價格走勢研究基礎上負責公司期貨交易和風險控製，進行套保策略製定。

他解釋說，在期貨端，公司主要做套期保值，具體內容主要有三類：一是原材料的買入套保：買入鐵礦石、焦炭期貨，鎖定成本；二是產成品的賣出套保，“這兩年鋼材價格進入下行周期，有時候賣出螺紋或熱卷期貨套保”；三是對利潤進行套保，當剛才生產利潤較高時，買入鐵礦石、焦炭等原料期貨的同時，賣出螺紋或熱卷期貨。

“從成本端來看，因為出口鋼材從接到訂單到生產、交貨，一般需要30-50天甚至更長，雖然接單時價格已經確定，但麵臨原料漲價的風險，因此在認為原料即將漲價時，可以在期貨市場上買入鐵礦石或焦炭等原材料，鎖定成本。”周耀臣說，同時，還可以在期貨市場建立原料的虛擬庫存。

具體來看，“2015年4月初和2016年4月初，公司結合原料采購計劃和資金情況，決定在期貨市場上建立虛擬庫存。這樣可以節省成本，不必像以前一樣囤積港口現貨或簽訂更多長協。當采購現貨時，例如購買鐵礦石，就把期貨頭寸相應平倉，實現期現結合，虛擬庫存向實物庫存轉化，不留風險敞口。”他說。

今年4月中旬，煤焦鋼期現貨價格雙雙衝高，現貨市場噸鋼利潤高達800元，出口利潤接近1000元每噸。“我們認為利潤過高，後期將回落，決定對利潤進行套期保值，因此在期貨市場上賣出螺紋和熱卷期貨，同時買入一部分鐵礦石和焦炭期貨。通過在產品端賣出套保、在原料端買入套保，公司更好地控製風險，鎖定利潤。”周耀臣表示。

煤企方麵，山西大土河焦化有限責任公司是為數不多的設有期貨交易部門的現貨煤企，公司從2013年底開始參與期貨交易，以焦炭期貨交易為主。2016年，公司在焦炭期貨1609合約1030元/噸時入場建立空單，後來升至1140元/噸，出現浮虧，但此後隨著焦炭期貨持續下跌，彌補了虧損並重新盈利。

在煤企利用期貨尚存不足的情況下，一些涵蓋期現兩端的投資公司已經聞風而動，率先進入煤炭的期現投資行列。

今年4月底，北京黑石創富資產管理有限公司以每噸98美元的價格訂購了一船8萬噸的進口煤，合盤麵價格是760元/噸。

“當時盤麵價格在770元/噸—780元/噸波動，我們以均價775元/噸空了進去，鎖定了15元利潤。而後煤炭期貨和現貨市場價格雙雙下行，期貨跌到了660元/噸（最低到過630元/噸），按660元/噸計算，實現了一噸115元的利潤，同期現貨價格從760元/噸跌到了730元/噸，現貨一噸虧損30元/噸。綜合期貨和現貨，實現利潤85元/噸。”該公司相關人士介紹稱。

值得注意的是，在這輪黑色係的震蕩行情中，一些老期貨憑借熟悉期現貨市場的優勢，在現貨出現轉折契機時渾水摸“大魚”。鋼鐵現貨出身後投身期貨的李先生用一口地道的唐山腔告訴中國證券報記者，年初從企業處了解到現貨市場出現了偏緊的情況，便自發組織了幾個人到煤企、鋼企走了一圈，果斷進場做多，在前期的大漲行情中賺了一筆。

“在這波行情中，我用40%的倉位賺到了200多萬。”李先生的期友，同樣對期現聯動規律頗有心得的尹先生說。