期貨工具——煤企盈利的好幫手

多重風險困擾，煤企經營不暢

瑞茂通及其控股公司從2000年起開始從事煤炭供應鏈管理業務，依托專業化的供應鏈管理服務和供應鏈平台服務，公司供應鏈管理業務已遍布全國主要煤炭生產區和消費區。2010年，公司開始涉足進口煤業務，分別在印度尼西亞、新加坡和中國香港成立公司和設立辦事處，經營的進口煤炭品種包括印尼煤、南非煤和俄羅斯煤等。

動力煤期貨上市後，該企業借期貨渡過難關，這幾年期貨是企業“雪中送炭”的工具，又是企業“錦上添花”的利器。

煤價大幅下跌，導致煤炭生產企業壓力頗大，一時間煤炭貿易企業在市場上的困境突顯。在市場處於單邊下行的大環境下，瑞茂通麵臨的內外貿易壓力、高速增長壓力以及經營模式等多重壓力是顯而易見的。

瑞茂通集團副總裁、海外事業部總經理李群立告訴期貨日報記者，當時瑞茂通在經營中發現自己企業的動力煤在國際貿易中存在風險。因為企業自2010年涉足進口業務，而第二年動力煤價格便進入下行周期，首先麵臨的是價格下跌風險，在國際市場上進行采購後，並不能及時在國內市場銷售掉，而近兩年煤炭行情一直處於下跌趨勢中，也就意味著瑞茂通在做進口業務的過程中麵臨著非常大的風險，而這個風險敞口需要找到解決辦法。其次，瑞茂通麵臨著外彙風險，在進入2013年之後，人民幣對美元就不再是單邊上揚走勢，而是振蕩走勢，這種振蕩走勢對於一個進出口量大幅增加的企業來說無疑是增加了走勢判斷的難度，因此企業必須要考慮避險的方法，否則高價進口到岸後，人民幣在此期間升值，一旦國內人民幣標價的動力煤價格再次下移，企業將要承擔這部分降價的損失。此外，還有煤質的風險控製，煤質在各個地區有不同的特點，近些年國際市場也不斷出現煤質差異過大的情況，這些都是潛在的風險。

“還有國內煤炭貿易的風險。” 李群立表示，國內目前的煤炭貿易大部分還屬於比較傳統的貿易模式，上下遊客戶關係穩定，風險相對於國際貿易要小很多。但隨著煤價的持續走弱，煤炭貿易商的經營利潤不斷下滑，非常不利於企業的發展。尤其是價格處於下跌過程中，電廠往往提前調整價格，而電廠調價和煤礦調價的時間差將是煤炭貿易企業的虧損期。另外，煤炭行業也屬於產能過剩行業，再加上國家對環境保護整治力度的加大，這個行業的融資越來越困難，融資成本高企也是瑞茂通所麵臨的問題，如何能有充裕資金以及降低資金成本都是瑞茂通需要考慮的問題。

在交談中記者發現，庫存風險也是該企業重視的風險之一。隨著公司經營規模的不斷擴大，進口和內貿的業務量大幅增長，造成動力煤庫存規模大幅提高，價格的劇烈波動導致庫存價值產生了巨大的不確定性。實物庫存的價值風險是公司麵臨的巨大挑戰，僅僅依靠傳統的產銷模式已難以滿足公司對庫存風險的管理，必須引入金融工具來對庫存風險進行合理的控製。

泰德煤網有限公司和瑞茂通有許多相似之處，他們都是煤炭企業，都是在行業中利用期貨的佼佼者。

泰德煤網創立於1999年，創業伊始，即開始創造性地嚐試將供應鏈管理思想與傳統的煤炭貿易模式相嫁接，協同煤炭供應鏈的上、中、下遊企業，利用現代供應鏈管理思想改造傳統的煤炭流通行業。泰德煤網的不斷發展，為推動中國煤炭流通行業的市場化路徑和市場化機製的形成做出了有益的探索。

近年來，泰德煤網憑借著不斷創新的商業模式和專業化運營管理連續實現了翻番式增長，2014年煤炭銷售量累計突破1600萬噸，營業收入超過65億元。如今泰德煤網在全國幾十萬家煤炭物流企業中強勢崛起，已經成為中國最大規模的煤炭供應鏈管理企業之一。

“現貨這塊大蛋糕已被市場瓜分得七七八八，企業要想在同質化的競爭中求生存，必須在多樣化創新中求差異。利用期貨工具，並且利用好這一工具，的確是企業的突出優勢。”東北亞煤炭交易中心總裁助理張忠民告訴期貨日報記者。

據了解，泰德煤網作為貿易企業，正利用兄弟公司東北亞煤炭交易中心布局期貨市場。

知己知彼才能百戰不殆，如今的煤炭企業都能熟知自身企業的困境和外界環境的動蕩，知道利用期貨工具來有效彌補企業的短處，這便是企業長足發展的可取之處。

期貨工具成為煤企盈利好幫手

煤炭行業在“黃金十年”時，都是煤炭貿易企業在中間起穿針引線的作用，煤企根本不用出去銷售煤炭，電力企業和煤炭貿易商主動上門拉貨。如今，煤企不僅布局港口設立辦事處，還紛紛利用期貨工具穩定經營。

“動力煤自2011年11月份之後已經進入下行通道，由於國內動力煤期貨上市之前，我們已經在新加坡做過類似操作，2013年9月16日動力煤期貨上市後，我們很快就開始做國內的動力煤期貨。”李群立表示，要把期貨當作一個規避現貨價格波動風險、擴大企業經營規模的重要手段，堅持在風險可控的條件下進行套期保值操作，堅決避免投機。

不管這幾年煤炭市場有多不好，不管國際市場的環境如何，瑞茂通都能運用期貨使該企業做得“風生水起”。

“2015年瑞茂通在期貨上掙了3680.51萬元，該公司通過賣出套保，在期貨上獲得了良好的收益，對現貨貿易起到了良好的對衝。”一位煤炭行業人士直言。

瑞茂通在利用期貨工具方麵無疑是煤炭貿易企業的標杆和典範。

泰德煤網也是國內最早參與鄭商所動力煤期貨的動力煤企業之一，並且取得了很好的效果。2013年9月26日鄭商所動力煤期貨上市前，泰德高層敏銳捕捉到新的機遇，開始派公司員工到交易所和期貨公司進行大量的學習，同時在社會上廣納賢才。2013年8月份公司期貨部便正式成立，繼而展開後期的一係列工作。2014年7月至2015年6月，泰德煤網累計對300萬噸現貨動力煤進行了期貨套期保值操作，單邊交易7000餘手，期現合並盈利3000餘萬元，彌補了現貨虧損，實現了套期保值目標。

張忠民回憶2014年的煤炭形勢時告訴記者，2014年7月，國內動力煤限產保價呼聲愈來愈高，短期形成上漲預期，部分煤礦開始著手漲價。“由於我們在華能、華電等電力企業已經完成8月份的投標，銷售價格已經鎖定，如果現貨采購期間價格大幅上漲，企業將麵臨虧損。為應對可能的采購價格上漲風險，我們期貨部根據公司現貨部門的經營計劃，在期貨上進行買入套期保值操作，建立了40萬噸虛擬庫。”

“2014年7月18日，當時5500大卡的動力煤是502元/噸，我們期貨部分批買入動力煤1501合約，共計2000手，均價482元/噸。8月17日，我們采購動力煤現貨40萬噸，均價520元/噸。8月20日，我們將現貨按中標價格銷售，期貨上以510元/噸平倉。”他介紹，通過期貨和現貨的結合，他們在現貨上少賺720萬元，期貨上盈利1120萬元，通過建立虛擬庫存，規避了采購價格上漲風險，且盈利400萬元。

由於當時期貨價格相對現貨價格貼水較多，該企業果斷重倉入場，不但規避了價格上漲風險，而且獲得了額外的盈利。最重要的是企業在采購價格上漲時，仍按與電廠協議履約，維護了企業信譽，鞏固了市場份額。

東北亞煤炭交易中心期貨服務部部長姚春光告訴記者，由於有了成功的經驗，泰德煤網陸續在電廠投標時運用期貨手段，即在期貨相對現貨大幅貼水時，以低於競爭對手的價格投標，中標後在期貨市場上做買入套期保值。在企業需要向電廠交貨時，企業根據基差變化情況選擇不同的了結方式。第一種情況，期貨價格低於現貨價格，企業在期貨上進行實物交割，將在期貨上接到的實物交付電廠；第二種情況，期貨價格跌幅小於現貨價格跌幅或期貨價格漲幅超過現貨價格漲幅，企業將期貨頭寸平倉，在現貨市場采購實物交付電廠；第三種情況，期貨價格跌幅大於現貨跌幅或期貨價格漲幅低於現貨價格漲幅，這對企業是不利的，但企業都是在期貨大幅貼水時建立期貨頭寸，進行了有效的基差管理，所以，這種情況一直沒有出現。

能夠有效通過期貨給企業“上保險”的不止是煤炭貿易企業，在麵對煤價持續下行風險時，煤炭生產企業在改變現貨經營策略的同時，利用金融工具的意識也在加強。

在動力煤期貨上市初期就嚐到甜頭的伊泰集團，如今更是十分重視這一避險工具。

伊泰集團全稱內蒙古伊泰集團有限公司，是以煤炭生產、經營為主業，以鐵路運輸、煤製油為產業延伸的大型現代化企業。公司現有總資產699.72億元，下屬內蒙古伊泰煤炭股份有限公司、伊泰準東鐵路有限責任公司、呼準鐵路有限責任公司、伊泰煤製油有限責任公司、中科合成油技術有限公司、伊泰置業有限責任公司等直接和間接控股公司42家。

據內蒙古伊泰集團煤炭股份有限公司動力煤期貨中心總經理張帥介紹，2012年以前，煤炭屬於牛市，並且處於上漲通道。“我們那邊的煤炭企業對市場的判斷和上下遊企業的關心和研究是有，但不深刻。2012年下半年以來，煤炭價格波動幅度加大。從那以後，企業開始重視加大投入研究。在2013年9月份，動力煤上市後，期貨就開始利用其價格發現功能做庫存調整。”

“當時集裝站和港口長期有庫存，且量在300萬噸左右。如果市場價格出現波動，對企業影響很大。如果價格上漲，利於企業，但如果價格下跌，對企業損失很大。我們就從生產企業的角度來做期貨。去年在期貨市場上和浙江的電廠進行期轉現，電廠對我們的煤質比較放心，因為合約規則不方便接貨，配對結合之前，他可以來選擇一個熟悉的企業。另外，電廠在期貨上采購煤，第一考慮的是接煤的安全；第二考慮的是價格。找伊泰首先考慮的是煤質，蒙煤的煤質比較安全，硫分低。”張帥說。

期貨工具在企業經營中不可或缺已是不少煤炭行業人士的共識。有了期貨工具，企業該如何更好地加以利用？這個問題需要部分企業深思。

注重期貨部門製度建設

據介紹，瑞茂通在入市前就完成了團隊架構和製度建設。首先公司在內部優選三個人進行學習、研究以及前期準備工作。在此期間邀請期貨公司進行專業的培訓，並參加交易所組織的培訓學習會議，爭取在最短時間內能夠掌握期貨理論知識，並在企業內營造了參與期貨的濃厚氛圍。

其次期貨市場是一個專業性很強的領域，瑞茂通深知人才的重要性，不惜高薪從外部聘請了4名具有豐富期貨經驗的專業人士，他們深諳現貨企業期貨運作的精髓，並將之前的成功經驗融入瑞茂通新團隊中。瑞茂通通過短短一個月的時間便建立起了期貨部，人員達到7位。

最後，就是建立期貨交易製度和人員職責定位。按照業務開展需求配備財務崗、下單崗、研究崗、交割崗、風控崗等，其中研究人員配備兩名，並在短短一個星期時間將內部管控製度以及最重要的期貨交易製度建立完成，為後期規範操作、高效運作奠定了良好的基礎，避免人為因素造成操作滯後或者違規投機等現象出現。

隨著後期操作的熟練，期貨部還通過基差交易、套利交易為公司創造了更多的利潤，使公司競爭力遠高於同行業其他企業，在行業繼續處於領先地位。隨著規模的不斷擴大，瑞茂通團隊人員也在不斷擴充，一方麵從公司內部挖掘熟悉動力煤現貨市場的人才加入團隊，另一方麵從期貨公司招聘具有豐富期貨經驗的研究人員增強研究實力。“瑞茂通期貨團隊已有10人，背後還擁有公司現貨部門人員的大力支持。”李群立說。

記者這幾年也走訪了不少煤炭貿易企業，發現部分參與期貨的煤企期貨部在人員配備和執行上就出現了或多或少的問題。

“企業必須把期貨部作為公司的重要戰略部門去運作。”李群立說，瑞茂通作為民營上市企業，自公司成立到現在之所以發展迅速，跟決策層的領導有很大關係。動力煤期貨上市之初，瑞茂通就果斷決定要成立期貨部並重點投入，短短兩個月時間，部門達8個人的規模，並將期貨作為未來五年重要發展戰略之一，各個部門通力配合其工作。

在座談中李群立表示，交割的時候，公司決策層統一調動安排，現貨部門積極配合，主動到期貨公司去了解具體交割細則，和上遊訂貨，順利完成期貨交割任務，充分配合期貨部的整體運作。“企業不能把期貨部當成一個擺設，要把它充分利用起來，作為企業的重要戰略去發展，作為企業新的引擎去突破業務瓶頸和利潤瓶頸。”

“公司參與期貨交易必須做到三個方麵才能做好後期工作：一是對現貨行情有較為準確的判斷和把握；二是對期貨市場相關的知識和交易規則要有深入了解；三是不賭後期行情。”李群立表示，在進行期貨交易之前，一定要製定和現貨相結合的操作方案，並對可能存在的潛在風險做出一一考慮並設計相應的策略，做到周詳。另外要細致研究到套保時間點的選擇、套保比例的選擇、套保期間保證金的動態考量、套保在出現基差過分變化的時候如何處理等。

記者發現，2013年9月26日鄭商所動力煤期貨上市前，泰德煤網高層開始統一內部認識的同時，也在社會上廣納賢才。

“2014年7月至2015年6月，我們累計對300萬噸現貨動力煤進行了期貨套期保值操作，單邊交易7000餘手，期現結合盈利3000餘萬元，彌補了現貨虧損，實現了套期保值目標。這些跟我們公司高層重視金融工具的利用、人才配備和嚴格執行套期保值製度不無關係。”姚春光說。

張忠民介紹，泰德煤網非常注重公司內控製度及相關管理規定的建設，完善的製度建設以及信息化的運行，令泰德煤網的工作效率不斷提高，工作質量得以保證。公司的期貨套期保值業務主要限於煤炭期貨品種，目的是充分利用期貨市場的套期保值功能、價格發現功能，有效防範和化解市場價格劇烈波動的風險。公司從事期貨套期保值業務，應遵循交易方向相反、商品數量相等或相當、月份相同或相近等套期保值原則。期貨套期保值投入量不得超過公司董事會批準的數量。公司董事會授權總經理組建公司套保決策小組，主管公司期貨套期保值業務。公司董事會根據公司的報告，定期或不定期對現行的期貨套期保值風險管理政策和程序進行評價，確保其與公司的資本實力和管理水平相一致。公司套保決策小組應根據實際需要，對期貨套期保值業務管理製度進行審查和修訂，確保其適應交易實際、規範運作和內部控製的需要。

參與動力煤期貨這幾年來，不管是期貨部門內部分工、管理還是企業參與交割，這些利用期貨的優秀企業一直像謙遜的學生，邊學習邊總結。

李群立認為，期貨是一個能夠服務於實體經濟的有效工具，是現貨企業發展的保護傘。有了期貨的保駕護航，企業能夠在擴大生產經營規模的同時，穩定並平滑企業的經營利潤，避免因短時期內價格的不利變動，導致企業從此一蹶不振，甚至破產倒閉。