中泰證券：瘋狂的煤炭還沒有到極致時刻
事件：今日(8月8日)，煤炭(中信)板塊再次迎來大漲，漲幅高達5.27%，大幅領先於大盤的0.93%：位居所有行業首位。經過兩周的調整之後，煤炭又逢大漲，認為整個板塊正在按照預期的路徑進行演繹，後續煤炭股有望繼續大幅跑贏大盤，行情值得期待!
再次強調此次是逆轉行情，具有很強的持續性。在過去的幾個月，持續強烈推薦煤炭股的投資機會，建議逢低加倉，不要猶豫。認為，當前的煤價或整個板塊不是簡單的反彈行情，而是逆轉行情，是需求側相對平穩前提下，供給大幅收縮，煤炭從嚴重的供過於求逐漸過渡到供需平衡，煤價走向理性均衡的過程。
當前，市場上仍存在著對煤炭板塊的一些疑問，尤其是發改委官員提出供給緊張下可能適度放鬆誠信煤業的生產時間，這引起了市場的分歧和擔憂。為此，試著從以下幾個角度梳理並解答市場上存在的疑問。
供給側改革效果為什麼這麼明顯?今年以來的煤炭去產能政策，是基於任務分配製的行政性手段，與市場化手段壓低煤價淘汰落後產能不同，而接近80%的煤炭產能掌握在國企手中，因此去產能的主力是國企，煤炭去產能更多的與政策持續性有關。
煤炭行業去產能是否有持續性?中泰證券認為，供給側改革所帶來的煤炭行業去產能是供需格局改善的主要驅動因素，短期和長期的目標是一致的，短期供給相對需求可能偏緊，而長期二者將走向均衡。從目前來看，中央既定了2.5億噸去產能目標，前七月僅完成年度任務的38%，在目標責任的強力推動下，8月份至11月份，煤企去產能的力度將更大。
煤價持續上漲與去產能是否矛盾?中泰證券認為，煤價上漲與去產能不但不矛盾，而且煤價上漲更有利於去產能。煤炭去產能最關鍵的環節是員工安置問題，根據人社部的文件，全國需要分流煤炭企業員工130萬人，這需要大量安置資金，部分資金由中央獎補政策支持，約為722億元，這是遠遠不夠的，剩餘部分隻能由地方政府和企業自行解決，中泰證券認為，隻有煤價上漲，企業恢複較好的盈利水平和現金流，才有財力更好完成去產能任務。
煤價上漲會不會導致政策調整?中泰證券認為，當煤價上漲到一定程度以後，考慮到短期供需可能轉向偏緊以及下遊的承受能力，政策可能會適度地結構性微調，但不會改變大的方向和格局，即不是打壓煤價，而是抑製煤價上行速度，健康的行業格局也是我們希望看到的，我們無需擔憂行業再次大幅失衡。
煤價會漲到什麼程度?最近兩周，煤源緊張疊加電力需求旺盛，動力煤強勢上漲，焦煤下遊雖處淡季，但穩中有漲。中泰證券認為，秦皇島動力煤上漲到500 元/噸，山西呂梁主焦煤上漲到800 元/噸，將達到價格的中樞位置。目前，動力煤和焦煤的庫存均維持較低水平，在動力煤連續上漲之後，焦煤將在9月份迎來上漲的時間窗口，力度或超出市場的預期。
