煤企真正的短板在哪裏？

限產並不等於去產能，而漲價也不意味著成本下降，要真正醫治煤炭產能過剩的“痼疾”，還需要更為精準和深入的對症下藥。

　　2016年，“去產能、去庫存、去杠杆、降成本、補短板”是我國經濟工作的五大任務，作為產能過剩嚴重的行業，煤炭、鋼鐵的供給側改革進展更引人關注。回顧上半年，3月份提出產能削減目標和人員安置方案後，社會一度認為其減產過程會荊棘密布、困難重重，不料，僅僅一劑“276個工作日”的藥方，就讓煤炭供給銳減，促使煤炭、焦炭、鋼鐵價格於3月份開始大幅上揚，至6月中下旬，鋼鐵、焦炭價格自高位回落，但是，煤炭價格仍然是動力十足。7月份，各大煤炭企業的動力煤價格再漲15元/噸，7月13日，有港口動力煤價格風向標之稱的環渤海動力煤價格指數報收417元/噸，較年初的371元/噸上漲了46元/噸，漲幅達到了12.4%。

　　上半年的全國煤炭產量及投資數據也十分“靚麗”。6月份，全國煤炭產量2.77億噸，同比下降16.6%；1-6月，全國煤炭產量16.28億噸，同比下降9.7%。1-6月份全國煤炭開采和洗選業固定資產投資為1110億元，同比下降34.1%，民間煤炭開采和洗選業固定資產投資為656億元，同比下降32.4%。

　　數據和現象均讓人恍覺煤炭供給側改革似乎已經成功，之前所有的憂慮都是杞人憂天。但是，不妨再看另外一組數據，據財政部統計，1-5月，全國國有及國有控股企業收入、利潤同比繼續下降；煤炭、鋼鐵和有色等行業繼續虧損。中國煤炭工業協會數據顯示，2015年大型煤炭企業虧損麵超過90%，行業利潤總額僅441億元，是2011年的1/10，負債總額同比增長10.4%至3.68萬億元；90家大型煤炭企業負債總額高達3.2萬億元。截至今年一季度末，39家上市煤炭企業的平均資產負債率為59.16%，超過70%警戒線的有10家。

　　因此，筆者認為，上半年的限產措施取得積極的成果，說明“三去一降一補”的方向是正確的，但是，切勿被眼前的價格上漲“一葉遮目”，忽略了煤炭供給側改革的深層次問題，尤其需要注意的是：限產並不等於去產能，而漲價也不意味著成本下降，要真正醫治產能過剩的“痼疾”，還需要更為精準和深入的對症下藥。

限產是去庫存的手段，應市場主導、因地（礦）製宜、精準實施

　　目前主推“276個工作日”，以此縮減所有生產煤礦的產能（產量）的16%，其實是一種限產手段，其直接效果是減少了煤炭的庫存量。6月底，重點電廠存煤可用天數降至17天，創近4年以來新低。重點冶金煤用戶庫存持續維持低位，存煤可用天數位於13天以下，遠低於15天平均水平。煤炭去庫存在下遊和中轉地環節基本完成，庫存已壓縮到較低水平。

　　但是，全國整體煤礦庫存周轉效率依然處於低位，1-5月平均周轉天數處於15天高位，高於往年同期水平。產地煤庫存周期天數偏高，說明產地煤市場供需過剩問題依然凸顯。綜合來看，在產量下降、外銷增加的雙重影響下，後期產地煤炭庫存將出現快速下降走勢，全社會煤炭庫存運轉效率將隨之提高。

　　未來，在合規合法的前提下，限產的主導應回歸市場機製，由企業根據市場供需來調整煤炭產量，限製和減少成本高、質量差的煤礦產量，合理調節產地、中轉地和消費地的煤炭庫存，順應價格變動趨勢，趨利避害，從而提高資源的利用效率。

去產能的目標和標誌是無效資產的有序退出

　　山西省提出在今後5年內將通過“五個一批”著力化解過剩產能，首當其衝是淘汰一批過剩產能，對長期停建、緩建、未開工、資源枯竭和開采高硫高灰煤、災害嚴重、安全開采條件差、扭虧無望的煤礦要按國家政策依法淘汰關停；其次，重組整合一批，減少煤礦和主體數量，提高行業集中度；最後，通過置換退出一批；產能審批核減一批；擱置審批延緩一批，實現壓減存量產能，嚴控新增產能。

　　目前，我們並沒有看到低效煤礦的關閉，也沒有上市煤炭公司無效資產的退出，通過限產隻是減少了產能的利用效率，但是，資產依舊存在。反觀國際市場，2015年7月15日，美國煤炭巨頭阿爾法自然資源申請破產保護，這也是美國阿巴拉契亞中心山脈地區繼JW資源公司、西能吉公司和愛國者煤炭公司申請破產保護後，第四家申請破產保護的煤炭公司。2016年4月14日，美國皮博迪申請破產，實現減少整體負債水平、降低固定支出、提高流動性資金的利用。

　　即使沒有申請破產的國際煤炭企業也相繼低價出售低效煤炭資產，甚至低至1元，被媒體稱為不及一杯咖啡。2015年，淡水河穀（Vale）以1澳元低價出售澳洲煤礦場；近期，力拓（Rio Tinto）宣布以1澳元出售昆士蘭合資煤礦場的股份。

　　既然過剩，總得有人退出，市場競爭的本質是優勝劣汰，其過程必然殘酷。不能是為了粉飾年報，把賠錢的資產還給母公司，主業虧錢，卻依靠投資收益和政府補貼來盈利；也不能是“拉郎配、過家家”，幾家企業組合成一個大集團，主體少了，產能依舊，資產依舊。

　　正如國家發改委的領導在7月15日的會議上所言，去產能不能受目前煤炭價格回升的影響。從去產能的進度安排來看，“十三五”的前3年是集中攻堅階段，應完成大部分任務，2016年的目標十分艱巨，要壓減粗鋼產能4500萬噸左右，退出煤炭產能2.5億噸以上。煤炭價格回升應該是提高了企業安置轉崗職工和轉型發展的能力，而不應是貪圖小利，延緩去產能的進度和決心。

　　去杠杆的過程中警惕債務危機，防範“多米諾骨牌”式塌陷

　　煤炭企業在發展過程中，由於融資渠道有限，傳統的銀行信貸支持力度有限，為了低成本融更多資金，流行區域內的民營煤焦企業互相擔保。如今在煤炭價格大幅下滑，銀行抽貸斷貸的壓力下，許多煤炭企業出現了債務違約和資金鏈斷裂的風險，由於是相互擔保，所以，一家出事，就會牽涉到眾多企業，甚至許多銀行信托基金等金融機構，可謂牽一發而動全身，稍有不慎，或許會引發區域性的企業資金鏈斷裂和大麵積的信貸壞賬出現。

　　所以，在推進煤炭行業供給側改革的過程中，要謹慎對待企業的債務危機，要區別對待，一企一策，積極探索國有企業“托管”和“債轉股”方式在實踐中的應用，保證關聯企業的正常運營，優先保證債權人和企業員工的權益，幫助企業在正常經營和發展中逐步解決債務問題，嚴防出現群體性事件。

　　漲價緩解高成本壓力，煤炭降成本“任重道遠”

　　通過一係列政策“組合拳”，與企業利益直接相關的“降成本”任務也取得了積極成效：今年1—5月全國規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本為85.73元，比去年同期下降0.22元；主營業務收入利潤率為5.59%，同比提高0.21個百分點。減稅、清費是主要的降成本措施；通過實施煤電價格聯動，下調燃煤機組上網電價、一般工商業電價3分錢/度，從而降低用能成本。

　　今年上半年，煤炭價格的攀升有效緩解了企業生產成本的壓力，但是，就其直接生產成本而言，降幅非常有限。而在煤炭的下遊清潔利用環節，由於環保標準日趨嚴格，其達標的成本居高不下。因此，如何通過技術改進，在環保達標的前提下，提高煤炭利用的經濟性，成為下一步改革的重點。

　　此外，融資難、融資貴是煤炭企業發展的難題，財務費用高也是煤炭成本高的重要原因。為了幫助企業發展，日前，山西省政府到北京為企業“站台”、“背書”，既體現了政府對於企業的殷殷關切之情，但也反映出煤炭企業負債居高不下、盈利能力低下的現實。以盈利能力最好的山西焦煤集團為例，2015年的營業收入近2000億元，其利潤率隻有0.07%；而省內原煤產量最高的大同煤業(7.280, 0.07, 0.97%)，2015年虧損18億元。

　　進口煤多為露天生產，生產成本遠低於國內的地下井工礦，而且依靠成本低廉的海運方式抵達中國等目標市場。而國內的煤礦普遍生產成本高，物流運輸成本高，用工人數多，部分國有老企業的曆史負擔重，導致煤炭成本高昂，難以與進口煤相抗衡，自然也就難以通過出口緩解過剩壓力。

　　以往國內的煤炭企業習慣通過擴大產量來實現規模效益，利用做加法來降成本。如今在去產能和去庫存的背景下，一方麵通過去財務杠杆來降低融資成本，另一方麵通過剝離、處置無效資產來增加現金流，減員節支增效；再者，通過“債轉股”模式緩解債務壓力，變債主為股東，節約利息支出。

補短板，提高煤炭企業的投資和資產運作能力

　　國內的煤炭企業在發展過程中多重視生產經營，投資和資本運作關注不夠、能力不足，習慣於粗放式擴大產能發展，隻會做加法，不會做減法，在“資源資產化、資產資本化、資本證券化”方麵還有待加強。具體而言，要構建資源資產化、資本化、證券化的運行機製，要構建資源變資產、資產變資本、資本證券化的管理體製和機製。要積極推進省級產權交易市場與國內外重要產權交易市場對接聯網，促進企業跨區域並購重組，國有產權跨區域流轉，加快資源型企業上市融資步伐。對已經上市的煤炭企業，要植入優質資產，推進整體上市，提升煤炭產業延伸循環的發展和融資能力，推進煤炭延伸產業和循環產業快速崛起和壯大。

　　同時，要注意存量資產的處置與變現，加快僵屍企業的退出，通過剔除無效和低效資產，來提高資產的整體運營效率。拖得時間越長，僵屍企業對於優質資產的消耗越大，處理起來問題越多，這也是國外企業為何1元出售煤礦的道理。

　　最後，要關注今年中國企業出現的“流動性陷阱”現象，即M2和M1的剪刀差不斷擴大。貨幣供應量分為三部分：M0，M1，M2。M0指流通中的貨幣，M1是M0+單位活期存款，其中主要是企業的活期存款。M2是廣義貨幣=M1+儲蓄存款（包括活期和定期儲蓄存款）。目前，M1已超過44萬億，其中隻有6萬多億元為M0。今年6月末，M2同比增長11.8%，5月末，M2也是同比增長11.8%，去年6月的同比增速也是11.8%，說明M2總體上是比較平穩的。但是M1從去年10月份開始高速增長，一直增長到現在的24.6%。

　　流動性陷阱，指的是貨幣供給再增加，也會被貨幣需求所吸收，投資也很難再增加。這種現象反映出企業持幣待投資。大量貨幣流向企業，但是企業並沒有找到合適的投資方向，於是把大量的錢留在活期存款賬戶上。

　　煤炭企業也存在這樣的陷阱和困局，不讓新建礦產項目，現有項目還要限產，有的資產還要退出，效益好的企業，富餘資金和未分配利潤沒有投向，隻能在股市和大宗商品的期貨市場上亂串。此時，能否參照日本等企業的做法，利用現在國際煤市的低穀，把資本投向國外的資源，然後用進口煤炭資源彌補國內煤炭供給緊縮帶來的需求缺口，由嚴防死守進口煤衝擊市場，變為用國內和國際兩塊資源來搶占市場，用投資收益來彌補國內市場去產能帶來的虧空。

　　供給側改革是新生事物，對於煤炭這種傳統行業而言，更是一種全新的探索，需要企業要有“不破不立”的勇氣，敢為天下先，以“壯士斷腕”之氣魄剔除富餘產能，精打細算降成本，更要轉移角色和思路，生產經營與資本運作並重，國內與國際資源兼顧，提高能源利用效率和清潔程度。