河北最大煤企經營業績頻亮紅燈

冀中能源負債額連年超1900億元，負債率高達80%以上，遠超警戒線——河北最大煤企經營業績頻亮紅燈

“請你集團與冀中能源集團協商，對其發行債券提供擔保。”河北省國資委日前對河鋼集團、開灤集團、河北港口、建投集團等四家公司下發的一則通知，讓冀中能源集團近年來密集發債一事再度成為行業焦點。

據記者了解，為解決資金問題，冀中能源從2017年開始密集發債，僅今年以來就已發行16筆債券，合計226億元，但企業經營業績並未好轉。根據2017-2019年公開的年度財務報表，該集團總負債分別為1907億元、1911億元、1903億元，資產負債率分別高達82.79%、82.44%和82.43%。而與此相對應的是，今年1-6月全國煤炭工業規模以上企業平均資產負債率為64.8%。在此背景下，冀中能源遠超行業70%的警戒線，已成為典型的“負債大戶”。

冀中能源並非個例。前不久，四川省最大煤炭企業川煤集團債務違約80億元，開始進行破產重整。另有多位受訪者透露，山西、甘肅及東三省地區多家煤炭企業目前也陸續出現債務危機苗頭。冀中能源為何連年債台高築？“東家起火，西家冒煙”，煤炭企業因何頻現債務問題？

借新債還舊債，深陷資金困境

“冀中能源資產負債率高且流動負債占比高，這意味著冀中能源每年還款壓力很大，去年僅利息支出就高達85.79億元。依賴外部融資償債，很容易陷入這種‘借新債還舊債’的惡性循環。”華北科技學院經濟管理學院教授高新陽對記者說，截至今年一季度末，冀中能源應收賬款、其他應收款項及存貨分別為231.41億元、154.81億元以及104.33億元，占流動資產的42%，在全球經濟下行風險持續加大的背景下，上述流動資產中有相當一部分是很難流動的。

北京能研管理谘詢有限公司技術總監焦敬平指出，去年下半年煤炭行業價格中樞開始下移，冀中能源煤炭板塊經營下行風險加大；化工產業也麵臨相似困境，上遊價格下行造成化工產品價格承壓；航空板塊長期處於虧損；製藥板塊投入大，收益不穩定。

一位曾參與製定冀中能源發展規劃的業內人士對記者表示，冀中能源之所以深陷債務困境，一方麵是由於在兼並重組、擴大規模和多元化發展等過程中投資金額過大；另一方麵是由於煤炭生產仍是其利潤的主要來源，但目前煤炭後續優質資源儲備不足，現有資源開采難度加大，開發成本不斷提高，導致主業盈利能力下降。此外，去產能、安置員工和老礦區轉型升級難度大，也加重了企業負擔。

多元化發展，出路還是包袱？

值得注意的是，在“十二五”期間，冀中能源提出了“一體兩翼、多元發展”的戰略方針，大力加速發展煤炭主業，同時依托華北製藥和河北航空實現跨行業布局。

但西安科技大學管理學院副院長鄒紹輝指出，經過多年發展，冀中能源各大產業之間並未形成合力，煤炭和新能源、醫藥健康、裝備製造、化工（建材）、現代金融等錯位發展水平不夠，相互補位增效作用發揮也不夠。

上述業內人士對此表示讚同：“目前冀中能源除現代物流外，其它多數產業規模都較小，缺少高端和具有競爭力的產品。而現代物流由於利潤率較低、防範風險壓力大、安置人員規模小等因素，不足以支撐未來冀中能源轉型發展目標。”

據介紹，冀中能源的多元化發展戰略，一度被不少業內專家認為是煤企做大做強的有益探索。但高新陽指出，目前來看，冀中能源的多元化發展戰略不僅沒有帶來良好效益，反而加大了企業自身經營壓力。

“隔行如隔山，在對新業務領域不熟悉的情況下所作的決策很難說都是明智的，決策失誤不僅導致更多支柱產業難以建立，還會給原有支柱產業增加負擔。”高新陽說，“搞多元化發展戰略，不但要有雄厚的資金實力，還應具備很強的軟實力。但由於煤炭企業大多還停留在粗放型管理階段，管理水平、一線生產人員素質較低，研發能力、創新能力不足，除煤炭主業外，如何兼顧多產業綜合發展本身就是多元化發展的大難題。”

“多元化發展本身沒有錯，也是煤炭行業應該堅持的方向。”鄒紹輝指出，“過去講多元化發展，傾向於產業鏈縱向延伸和橫向關聯，但現在看來這是有問題的，不應一味追求規模和全產業鏈發展。”

盲目擴張

煤企負債已成常態

據記者了解，飽受債務困擾的煤炭企業不在少數。多位業內人士告訴記者，盡管實施去產能政策以來，煤炭行業產業結構和布局得到調整，行業出現了短期利潤回升，資產負債率有所下降，但除了國家能源集團、山東能源集團（新）、中煤集團和陝煤化集團等少數企業外，大部分煤炭國企，特別是老煤企，普遍存在資源賦存及開采條件差、生產成本高、人力負擔重、企業盈利能力弱等問題。

“煤炭企業的債務問題，大多是由於前些年大量收購不良煤炭資源，以及盲目擴張造成的。”中央財經大學副教授邢雷直言，債務負擔重是多年的老問題，既有曆史原因，也有產業決策錯誤，還存在政府主管部門亂幹預的問題，難以在短期內解決。

高新陽對記者表示，不少煤炭企業領導幹部市場經濟意識不強，總認為國企出了問題時會有國家兜底，在前一個經濟周期中，對新上馬項目的發展前景03manbetx 論證不到位，在經營戰略調整方麵也存在較大盲目性，攤子鋪得太大，隻重規模不重效益，給日後的生產經營帶來較大隱患。

一位不願具名的業內人士進一步指出，煤企現今普遍負債與早前政府主管部門的幹預有很大關係。“企業發展較好的時候，不少地方政府將一堆與煤炭不相幹的產業塞給企業，有的地方政府甚至強令煤炭企業收購資源不夠優質的小煤礦。雖然‘好馬拉快車’的初衷是好的，但現實卻是‘慢車’太多拖垮了‘好馬’。”

把握政策窗口期

做好“加減乘除”

當前整體宏觀經濟形勢下行、煤炭和煤化工產品需求下降，使本就背著沉重債務負擔的煤企資金流動性愈發緊縮，進一步放大了煤炭企業的債務壓力。

冀中能源這類煤炭生產企業怎樣才能邁過債務這道坎？鄒紹輝指出：“對企業而言，首先應提高資產流動性；其次，在短期內降本增效，提高各產業的市場競爭力；另外，要進行長期的產業結構優化。”同時，焦敬平表示，希望政府多給予煤炭行業支持，從財政稅費減免、債轉股市場化等角度提出能夠落地的金融措施，幫助煤炭企業擺脫短時困難。

為避免債務危機，多位業內人士建議，煤炭企業應圍繞煤炭主業發展，適度多元化，避免盲目擴張。在此基礎之上，有效處置僵屍企業，做到盤活存量和優化增量並舉，減少無效供給，降低企業債務率。此外，高新陽還認為，可以充分利用疫情爆發後金融機構向企業大幅度讓利的特殊時期，積極調整經營戰略。

“總體來看，煤炭行業高質量發展仍然任重道遠。”焦敬平強調，煤炭企業應回歸主業，重新審視自己的主營業務，做好“加減乘除”，珍惜政策的窗口期，做好新舊動能銜接。